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10bet网首页 - 蓝筹股会越来越稀缺――专访深圳市明达资产管理有限公司董事长刘明达

时间:2020-01-11 14:46:53 浏览:3612 次
■本报记者张志伟赵琳王晓悦在深圳市明达资产管理有限公司的大门右侧,摆放着一把木质长椅,这是明达资产董事长刘明达创业初期从二手市场淘回来的“办公要件”。刘明达的决策方式与其他投资公司的董事长似乎也不同。调研上市公司的主要业务,只是明达资产的基本功,洞察产业链的运转,是刘明达在风云迭起的市场中制胜的法宝。刘明达认为,目前的宏观经济环境决定蓝筹稀缺的趋势仍将继续。

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10bet网首页,■本报记者张志伟赵琳王晓悦

在深圳市明达资产管理有限公司(下称“明达资产”)的大门右侧,摆放着一把木质长椅,这是明达资产董事长刘明达创业初期从二手市场淘回来的“办公要件”。“木质长椅已经‘退休’,但仍被摆在一进门就能看到的地方,这是价值投资的提醒,也是董事长对既往奋斗历史的尊重。”公司内部一位员工对记者如是说。

“这就是价值投资,300块钱买回来的,我在上面躺了十几年,这个投入产出比是惊人的!”刘明达向《证券日报》记者说罢,眯着眼睛开怀大笑。

傻瓜投资组合

刘明达已过不惑之年,但轮廓圆润的脸庞让他显得年轻。谈起投资,他更是如年轻人般情绪激昂、笑声不绝,“证券投资老顽童”的称号可谓名不虚传。

“老顽童”的气息不仅停留在刘明达富有感染力的笑声中,也隐现在大智若愚的投资方式上。刘明达早在1996年入市,却在技术分析、内幕消息满天飞的资本市场发展初期就构建起价值投资体系,尤其推崇寡头公司的投资价值。2005年6月3日,他在沪深两市交易价格排名前20名的公司中选出其中十只股票组成“傻瓜投资组合”,选中了贵州茅台、云南白药、马应龙等大牛股,至今为人称道。

刘明达的办公室独有特色,与其他投资公司董事长的办公室差异明显,办公桌上没有电脑,一目了然,空荡荡的。“要让自己孤独,远离喧闹的声音。”刘明达告诉记者,他已五年基本不看盘,不需要配备电脑。“作决策的时候,一个人在海边不停地徘徊。”刘明达的决策方式与其他投资公司的董事长似乎也不同。

经历多轮牛熊市的洗礼,刘明达的投资宝典里纳入了宏观经济形势研判、中观的产业链研究和微观的个股研究,在延续超强选股能力的同时也习得了预判风险的技巧。这家目前规模已超百亿元的阳光私募在掌门人刘明达的带领下,正尝试走上新的台阶。

“住进”猪场数母猪产仔数

“这个行业的病是不喜欢知道真相,都喜欢互相问大家在炒什么(热点)。”谈及求真的话题,刘明达神情变得严肃。在明达资产,可以用笨办法调研,但不允许纸上谈兵。

为了研究某养猪企业,刘明达曾聘请专业的顾问住进企业的种猪场。顾问需与猪朝夕相处,直接数母猪的产仔数量,与上市公司披露的数据进行比对。“我和公司也比较熟,再三要求下公司就答应让我们进猪场。”刘明达也常常鼓励研究员,“关心的公司哪能找不到人,在中国只要打三个电话,就能找到一个熟人。”

调研上市公司的主要业务,只是明达资产的基本功,洞察产业链的运转,是刘明达在风云迭起的市场中制胜的法宝。

2013年由于基本面变化导致白酒板块下跌,明达资产却做到提前离场规避风险,其原因正是对行业周期的洞察。“我们观测到当时整个行业在扩产,但是白酒的需求总量一直没有明显的变化,这个就是行业很大的一个泡沫。”刘明达向记者回忆道。

2015年,明达资产再次敏锐观察到,茅台的预收款连续几个季度持续改善。2015年底,茅台的预收款超过80亿元,超过历史最高水平70亿元预收款。基于扎实的调研和论证,明达资产在贵州茅台股价底部买入,取得惊人的收益。

“要去发现供应链中的蝴蝶效应。”刘明达表示,行业的动向不仅反映在上市公司的库存里,还反映在经销商和消费者的仓库里,只有对这些东西有足够洞察,才能分辨行业周期的运转。

挖掘产业、个股的真相,是刘明达在实践中总结的投资宝典。用宏观视野寻找投资方向,则是2008年的行情给刘明达的启示。

2007年牛市接近尾声之时,全球经济危机的不利消息也传染给a股,2008年,沪指最低下跌至1664.93点。“无法接受,这些公司都挺好的,怎么会暴跌?”刘明达感到挫败,他不明白,价值投资的理念哪里出错了?

为寻找2008年熊市背后的逻辑,刘明达前往美国商学院学习宏观经济,感到豁然开朗。他告诉记者,此前明达资产只研究微观,甚至只关注消费股产业链,视野太窄。补上宏观这个短板之后,就可以在大周期的指导下投资,规避宏观经济运转带来的风险。

“宏观和微观结合,选择好的公司,且持仓时间不偏离周期太远,三年时间其价值一定会有相应的体现。”刘明达自信地说道。

投资简单就要放弃一些东西

“让投资做得简单,就是要放弃一些东西。”价值投资派的集体偶像巴菲特只投自己看得懂的领域,刘明达也是如此,坚守自己的能力圈。

坚持这一原则,就需要与人性的贪婪做斗争。

2007年的牛市中,银行股成为香饽饽,该板块平均市盈率峰值达到43.18倍,给追捧消费股的价值投资派造成巨大的心理冲击。“内心感到挫败,在2007年的上涨中,很多钱没有挣到。”但这一段经历并未让刘明达变得贪婪,时至今日他依然认为银行股的高杠杆蕴含着高风险,但在合适的时机也不排除会做适当配置。

刘明达表示,傻瓜投资就是坚守能力圈,专注自己看得懂的领域,重点关注寡头蓝筹股。

“为什么寡头好,因为存量经济下好生意越来越少,大家都需要蓝筹股,寡头赚钱就越来越容易。”刘明达向记者说道。

早在2014年,刘明达就断言蓝筹股的稀缺性会越来越明显,权重蓝筹股则会享受一定的估值溢价。随后三年的市场走势验证了刘明达的理论,2017年a股市场呈现二八效应;经历2018年大跌后,2019年年初率先抬头的也是蓝筹股。

刘明达认为,目前的宏观经济环境决定蓝筹稀缺的趋势仍将继续。

德意志银行的数据显示,目前全球约有15万亿美元的政府债券收益率为负,海外负利率时代悄然来临。“海量的资产保值需求会让股票这一品种成为债券的替代品,而中国企业的高派息必然会吸引大量全球长期资本入场。”刘明达表示,msci扩容、富时指数纳入等,未来外资对a股买入需求接近8000亿美元,合计5万多亿元人民币,而这些跟踪指数买入的标的和沪深300指数的标的很接近,8000亿美元相当于买入沪深300自由流通市值的50%。此外,在低利率背景下,保险公司对长期、稳健的投资品种的需求也很高。

“抢食”蓝筹者众,但在刘明达严苛的筛选标准下,真正的蓝筹股并不多。

如何挑选标的?刘明达提出两个标准,一是上市公司要有足够高的壁垒,这要求公司在未来10年找不到强有力的竞争对手,且净资产收益率(简称roe)大于15%。二是上市公司拥有良好的现金流,具体指标是经营性现金流净额长期高于净利润。《证券日报》记者按照这两个指标对沪深两市上市公司2018年报进行筛选,得到蓝筹股约300家。

“这种供求关系决定,未来蓝筹股会越来越稀缺,蓝筹的估值会难以想象的高。”刘明达谈起西方房地产投资界的断崖理论,即市中心最贵的房子和非市中心最便宜的房子之间有10倍的价差。他认为,这一理论也会在蓝筹股和小市值股票上验证,“该贵的不贵,该便宜的不便宜”,是永恒的真理。

来源: 证券日报

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